债市早参12月10日|最大机构间REITs发行，盘活底层资产超400亿；近万亿家族信托市场将迎新规
债市要闻
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【财政部拟于12月10日招标发行600亿元贴现国债，期限91天】
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财政部拟发行2025年记账式贴现（七十八期）国债，为期限91天的贴现债。本期国债竞争性招标面值总额600亿元，进行甲类成员追加投标。招标时间为2025年12月10日上午10:35至11:35。
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【“扎堆”增资扩股：月内已有4家银行披露进展情况】
2025年12月以来，多家银行密集推进增资扩股工作，以补充资本实力、优化股权结构，具体来看：12月8日，公告称，大股东苏州国际发展集团及其一致行动人以集中竞价方式增持4470.6654万股，占总股本的1.00%。12月4日，公告称，国家金融监督管理总局同意本行注册资本增加约278.25亿元，由约2943.88亿元变更为约3222.12亿元。12月4日，湖南银行表示圆满完成增资扩股工作，注册资本由77.5亿元人民币变更为87.5亿元人民币，已完成工商变更登记等相关手续。12月3日，据陕西金融监管局批复，同意长安银行增资扩股方案，募集股份不超过26.11亿股，募集资金全部用于补充核心一级资本。
【12月不良资产转让公告已破百，百亿信用卡资产包寻买家】
据21财经，临近年末，商业银行不良资产处置进入高峰期，华夏银行于12月3日至4日集中挂牌转让8个信用卡不良资产包，未偿本息合计113亿元，创近期行业单机构处置规模新高，占其个人不良贷款余额的69.53%。与此同时，“分行主导出包”成为新趋势，国有大行与股份制银行多地分行密集发起转让项目，得益于2023年银登中心明确允许经总行授权的分支机构作为出让方的政策支持。专家指出，该模式提升处置效率与市场化水平，但也折射出信用卡业务在过度授信、风险管控等方面存在的深层隐患，亟需强化全面风险管理。
【破解债市“负反馈”：理财公司试水新型第三方估值，业内呼吁完善准入】、
当前正值理财估值整改最后期限，业内估值动向一波刚平，一波又起。就在“自建估值”的整改进入尾声之际，近期理财公司使用的第三方估值又引起市场关注，被指存在“平滑估值”的作用、存在违背净值化初衷的可能。
财联社就此采访了业内人士，业内人士指出，第三方估值纳入更多考量因素，力求估值结果更科学，并强化债券市场价格发现功能，其目的不是“平滑估值”。此外，从行业公正性出发，业内专家呼吁，需完善第三方估值的准入标准和监督机制。
【全市场规模最大机构间REITs顺利发行，盘活底层资产估值超400亿元】
近日，广连高速持有型不动产资产支持专项计划（简称“广连高速项目”）在上交所成功发行。据悉，本次项目的发行规模达150亿元，盘活底层资产估值超400亿元。该项目是单笔发行规模最大、首单获政策性银行审批通过的机构间REITs（又称为持有型不动产ABS）。记者了解到，广连高速项目由股份有限公司担任计划管理人，中交第四航务工程局有限公司、中国公路工程咨询集团有限公司作为原始权益人，中交资本控股有限公司作为总协调人。
【险企“不赎回”再添一例国华人寿放弃赎回30亿元次级债】
近日，国华人寿股份有限公司发布公告称，决定放弃行使“20国华人寿01”赎回选择权，发行总额为30亿元，未赎回部分债券利率为6.5%。
近十年来，国华人寿一度是中小寿险中的“高成长样本”。2014年至2019年公司净利润稳定在十几亿到二十多亿元区间，然而自2020年起净利润开始逐年缩减。2023年，公司首次出现年度亏损，亏损额高达11.6亿元，净利润同比下滑逾三倍。
【首提“收费自律”，近万亿家族信托市场将迎新规，严禁“低价内卷”等不正当竞争】
在规模快速扩张、利润持续承压的矛盾下，近万亿家族信托市场迎来规范发展的关键指引。
财联社记者从业内获悉，《家族信托业务指引（征求意见稿）》（下称《意见稿》）已完成制定，并首次将“收费自律”写入行业指引，明确“收费总额应覆盖各项成本与合理利润”，严禁低价内卷、商业诋毁等不正当竞争行为。家族信托市场或告别“规模至上”的野蛮生长，迈入“质价相符”的规范化发展新阶段。
家族信托市场规模持续扩容。据中国信托业协会统计，2024年末全行业家族信托规模达6435.79亿元；另据新家办研究最新披露，截至2025年三季度末，该业务存续规模已突破9500亿元，较2024年增长5.6%。但规模增长背后，行业深陷“低价厮杀”泥潭。多名信托业人士表示，家族信托市场竞争激烈，出现服务和报酬不匹配的情况，甚至免费设立以“跑马圈地”。
【超长债“拥挤”背后：投资端逻辑需要再审视】
据上证报，年末超长债市场波动加剧，30年期国债与10年期利差走阔，凸显其结构性脆弱性：在利率下行、资产欠配背景下，超长债从边缘品种快速成为资金集中出口，但市场深度与投资者结构未同步成熟，导致情绪变化时易现单点风险。当前利率进入不可持续压缩阶段，长端资产波动常态化，‘债券=稳赚不赔’的认知已终结。机构建议转向中短久期债券增强防御性，并推广‘固收+’、多资产多策略配置，纳入海外债券、黄金等以提升组合韧性；核心投资原则回归债券的生息稳定本源，强调分散化、复利积累与周期适应能力。
【607亿央企资产大挪移：剥离地产业务聚焦主业股价应声下跌】
一家大型央企宣布以超过600亿元的价格剥离旗下业务，揭开了央企专业化整合的新篇章。不过，公布这一巨额交易次日，其股价出现剧烈震荡。
12月8日晚间，中国中冶（601618.SH）发布公告称，拟将所持有的中冶置业100%股权及相关债权，有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%股权、中冶金吉67.02%股权及华冶杜达100%股权出售给关联方控股和中国五矿，交易总对价606.76亿元。这笔总价超600亿元的交易，被认为是中国五矿集团内部一次大规模的资产重组。
【云南省：严守PPP存量项目风险底线，严禁任何承诺保底收益率、固定回报等政府实际兜底风险的条款或变相举债行为】
据云南省人民政府官微发布，云南省人民政府办公厅关于印发《规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营实施方案》的通知。通知指出，严守PPP存量项目风险底线。严禁任何承诺保底收益率、固定回报等政府实际兜底风险的条款或变相举债行为，严防新增地方政府隐性债务。严防新增政府欠费，防止逃废债，保障各方合法权益。各方要及时沟通、研究解决重大问题，严防合同纠纷，妥善处理合同期限内解约事项。
【美联储决议前夕大幅飙升：白银史上首次站上60美元】
周二美盘交易时段，随着交易员在美联储利率决议前夕保持乐观情绪，贵金属集体走高，而受到供应紧缺推动的白银则飙升至史无前例的每盎司60美元。
截至发稿，纽约期银及现货白银日内涨幅均超4%，分别至61美元/盎司及60美元/盎司上方，今年迄今，银价已经上涨了近110%。
在未来几个月，银价有望继续受益于推升金价的相同力量——美元走软、货币政策放松以及地缘政治紧张局势下的避险需求。
【美国劳工统计局将暂不公布10月PPI数据】
12月9日，据美国劳工统计局最新公告，劳工统计局将不会发布10月生产者价格指数（PPI）。该部门计划在2026年1月14日发布的2025年11月PPI新闻稿中一并公布10月数据。此外，劳工统计局取消发布10月进出口价格指数，改期至1月15日。
【美债价格在美国职位空缺数据发布后显著下挫】
周二（12月9日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨1.76个基点，报4.1819%，北京时间21:53刷新日低至4.1410%，随后在23:00发布美国职位空缺（美联储青睐的就业数据）时快速拉升，美国财政部拍卖10年期美债之后一段时间刷新日高至4.1859%。两年期美债收益率涨3.59个基点，刷新日高至3.6105%，21:53刷新日低至3.5628%，职位空缺数据发布时快速拉升大约4个基点。20年期美债收益率涨0.37个基点，30年期美债收益率涨0.30个基点。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1173亿元，中标量1173亿元。数据显示，当日1563亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼390亿元。
信用债事件
■中城投第六工程局集团：因未按期披露2024年年度报告，被安徽证监局出具警示函；
■集团：公司及子公司逾期债务总金额为191.07亿元；
■旭辉集团：子公司债务逾期规模达18.982亿元；
■渭南高新区：“十四五”时期争取防风险及债券资金20.6亿元，完成2家融资平台退出；
■重庆市巫溪县：“十四五”期间共化债44.43亿元，为全市9个债务低风险区县之一；
■重庆龙湖拓展：50亿元小公募债项目获上交所受理；
■：获授2亿元双币定期贷款融资；
■四川发展：取消发行“25川发展MTN003(混合型科创债) ”；
■深交所：终止审核棕榈生态城镇发展5亿元私募债项目；
■H20正荣3：将在宽限期内尽快完成本息偿付工作；
■：拟发行8.72亿元可转债；
■：完成发行10亿元中期票据；
■：10亿元可转债12月12日在上交所上市。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.38BP报1.2984%，7天期上行0.53BP报1.4512%，14天期下行1.23BP报1.5036%，1月期下行1.46BP报1.6183%。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.1BP报1.303%；7天期上行0.5BP报1.431%；14天期下行0.7BP报1.51%；1个月期上行0.2BP报1.523%。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001报1.4000%，与前一交易日持平；FR007报1.5000%，与前一交易日持平；FR014报1.5200%，跌1.00个基点。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001报1.3100%，与前一交易日持平；FDR007报1.4700%，跌1.00个基点；FDR014报1.5000%，跌1.00个基点。
【利率债|终于反弹，30年国债收益率下行1BP】
周二，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.45%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.15bp报1.831%，30年期国债活跃券2500006收益率下行1bp报2.25%，10年期国开活跃券250215收益率下行1.85bp报1.9125%。
业内人士指出，短期来看，经过前期连续走弱后，债市重回震荡的可能性较大。政治局会议明确明年货币政策基调，确认政策方向的连续性，但并没有更多实质性信号。“适度宽松”与“跨周期”同框，表明中国明年货币政策在保持相当支持力度的同时，仍会保有审慎态度。后续关注中央经济工作会议以及央行的表态，会不会重提降准和降息，债市对此仍然敏感。
【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额放量至1150亿元】
周二，信用债收益率多数下行，信用利差多数有所走阔，全天总成交金额放量至1150亿元；万科债走势分化，“21万科02”涨超30%，“22万科04”跌超17%；中航工业产融债券普遍下跌，“24产融04”跌超4%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.28个基点报1.7353%；3年期收益率下行1.46个基点报1.9495%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.84个基点报1.7669%；3年期收益率下行1.42个基点报1.9697%。
涨幅超2%的信用债共3只，其中“21万科02”、“23万科MTN002”、“22万科06”涨幅居前，分别涨30.5%、4.92%、4.11%，分别成交2575.89万元、1199.1万元、358.7万元。
跌幅超2%的信用债共6只，“22万科04”、“21万科06”、“22万科02”跌幅居前，分别跌17.82%、11.31%、10.58%，分别成交1156.93万元、797.69万元、1057.37万元。
高收益债：共161只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“23万科01”、“22万科02”收益率居前，分别为926.61%、621.24%、239.25%，分别成交1199.1万元、1336.59万元、1057.37万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.503%】
周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报4.503%，法国10年期国债收益率跌2.8个基点报3.553%，德国10年期国债收益率跌1.2个基点报2.847%，意大利10年期国债收益率跌1.8个基点报3.542%，西班牙10年期国债收益率跌2.4个基点报3.307%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.80个基点报3.615%】
周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.80个基点报3.615%，3年期美债收益率涨4.84个基点报3.652%，5年期美债收益率涨4.73个基点报3.788%，10年期美债收益率涨2.35个基点报4.188%，30年期美债收益率涨0.81个基点报4.809%。
（文章来源：财联社）