2026债市每调买基正当时

　　一方面，从2026年全年视角来看，我们认为利率中枢下移的概率相对较大。这一判断主要基于当前的经济基本面：投资端面临压力，消费端在国补退坡后，商品消费走弱趋势显著，地产端等领域也表现疲软。总体来看，多项传统经济指标均反映出当前“弱现实”的态势。

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　　另一方面，从货币政策来看，短期央行仍以呵护市场为主。尽管市场对短期进一步强宽松的预期较弱，但对于货币或流动性收紧，市场普遍认为2026年一季度不会重演2025年一季度的行情——2025年一季度的流动性收紧，主要源于2024年底利率单边下行过于显著，当时利率可能已低于政策合意水平。

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　　短期来看，债券市场对流动性收紧的担忧程度较低。结合去年的情况，无论是配合财政发力，还是在全球宽松的大背景下，我国货币政策保持灵活自主，我们认为2026年全年仍有一次降息的可能性。降息一方面需要配合经济基本面的实际情况，另一方面也是货币政策工具的储备与运用。例如去年，在遭遇较强关税冲击后，我们于5月落地了一次降息。今年或许也会类似，短期降息落地概率不高，但从全年来看，仍有较大可能性。

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　　从这一角度来看，一季度利率债走势可能面临一定压力：既要应对信贷“开门红”的相关压力，也要担忧长端供给、地方债供给等问题。而这种压力态势，恰好契合我们“逢调布局”的配置逻辑。

　　另一方面，从股债跷跷板效应来看，短期该效应相对较强，但这一态势并不会持续。例如去年7月，“反内卷”相关表述提出后，股票市场、商品市场反应强烈，当时股债跷跷板效应也较为显著，但此后股价表现相对震荡时，股债跷跷板效应也呈现边际走弱的迹象。

　　我们认为2026年全年也会呈现类似规律。此前上证指数表现强劲，曾连续十余个交易日收红，同期债券市场表现相对承压。但从全年视角来看，预计下半年甚至一季度之后，股债跷跷板效应或趋于走弱。因此，从当前股债跷跷板对债券市场的压制因素来看，一季度是较为合适的配置时点。

　　此外，还存在一些脉冲式影响因素，包括此前提到的费率新规落地，以及暂时无法证实也难以快速证伪的短期中长债供给担忧。若我们判断今年信贷“开门红”、财政发行相对前置，那么下半年相关压力将会有所缓解。

　　总体来看，一季度是布局全年利率债的优质配置时点。若在一季度逢低布局，例如当前——自去年12月底以来债券市场经历了较为明显的下行调整，当下或许也是合适的配置时机，大家可考虑进行适当配置。以上便是我们对债券市场的整体观点。

（文章来源：每日经济新闻）